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中國(guó)債券市場(chǎng)的未來(lái) 版權(quán)信息
- ISBN：9787521723618
- 條形碼：9787521723618 ; 978-7-5217-2361-8
- 裝幀：暫無(wú)
- 冊(cè)數(shù)：暫無(wú)
- 重量：暫無(wú)
- 所屬分類：>>
中國(guó)債券市場(chǎng)的未來(lái) 本書(shū)特色
1、債券市場(chǎng)對(duì)直接融資、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要作用。疫情危機(jī)過(guò)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)先行復(fù)蘇，資本市場(chǎng)加速對(duì)外開(kāi)放，中國(guó)債市作為國(guó)家方略重要組成部分持續(xù)推進(jìn)，有望在全球金融一體化中迎來(lái)巨大發(fā)展機(jī)遇。投資中國(guó)，正當(dāng)其時(shí)！ 2、這本書(shū)前瞻觀察到市場(chǎng)研究者和讀者的關(guān)注，提供中國(guó)債市宏觀分析。近期，中國(guó)債券悉數(shù)納入全球三大債券指數(shù)，債市存量突破百萬(wàn)億，升至第二位，國(guó)際影響力抬升。中國(guó)債市成全球資產(chǎn)避風(fēng)港。達(dá)利歐稱：“幾乎所有人低估了中國(guó)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)”。境外投資者、境內(nèi)做市商紛紛關(guān)注中國(guó)債市，以待深耕人民幣資產(chǎn)配置。 3、這本書(shū)搭建了對(duì)中國(guó)債市結(jié)構(gòu)、特征、制度框架、未來(lái)前景與改革風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)認(rèn)知。全面梳理主權(quán)債、信用債、地方政府債市、離岸債市等多層次債券市場(chǎng)體系和多樣性債券產(chǎn)品，系統(tǒng)總結(jié)中國(guó)發(fā)展債券市場(chǎng)的宏觀金融背景、面臨的障礙，提出改善流動(dòng)性不足、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)等問(wèn)題，幫助境內(nèi)外投資者消除障礙、優(yōu)化投資決策。 4、這本書(shū)填補(bǔ)了中國(guó)債市研究空白。由國(guó)際貨幣基金組織領(lǐng)銜高端編著團(tuán)隊(duì)，書(shū)中所提建議已被采納并實(shí)施。IMF多部門(mén)參與，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部、發(fā)改委、香港金融管理局、專家學(xué)者協(xié)同編著，既借鑒代表性國(guó)際實(shí)踐案例，又對(duì)政策、制度、監(jiān)管提出改善建議，將政策與實(shí)務(wù)高度結(jié)合。 5、具備全球視野和前瞻觀察，助力政策制定者防范風(fēng)險(xiǎn)、明確改革關(guān)鍵領(lǐng)域，也有助于債券研究者把握趨勢(shì)，抓住投融資機(jī)遇。
中國(guó)債券市場(chǎng)的未來(lái) 內(nèi)容簡(jiǎn)介
中國(guó)債券市場(chǎng)注定會(huì)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。近期，中國(guó)債券悉數(shù)納入優(yōu)選三大債券指數(shù)，成為中國(guó)融入優(yōu)選金融一體化進(jìn)程中的重要里程碑。對(duì)政策制定者和投資者而言，把握中國(guó)債市未來(lái)趨勢(shì)和機(jī)遇，需要及時(shí)搭建對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、特征、前景與風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)認(rèn)知。《中國(guó)債券市場(chǎng)的未來(lái)》填補(bǔ)了這一領(lǐng)域的研究空白。書(shū)中對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)多層次市場(chǎng)體系、多樣性債券產(chǎn)品、市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、政府監(jiān)管等問(wèn)題進(jìn)行了全面的分析。多層次市場(chǎng)體系覆蓋主權(quán)債券、信用債券、快速發(fā)展的地方政府債券市場(chǎng)以及離岸人民幣債券市場(chǎng)。多樣性債券產(chǎn)品包括債券期貨、綠色債券、資產(chǎn)支持證券等。書(shū)中回答了中國(guó)債市持續(xù)增長(zhǎng)所面臨的主要障礙，比如主權(quán)債流動(dòng)性差、信用債監(jiān)管分散、信用評(píng)級(jí)偏高、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)有限等？紤]到更多外資增持人民幣資產(chǎn)，中國(guó)債市需要增強(qiáng)開(kāi)放度，消除市場(chǎng)進(jìn)入障礙，協(xié)調(diào)監(jiān)管，重視金融部門(mén)穩(wěn)定性和改善流動(dòng)性不足等問(wèn)題。很后，針對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的未來(lái)走向提供了政策思考、風(fēng)險(xiǎn)分析以及可以借鑒的靠前經(jīng)驗(yàn)。本書(shū)將制度性細(xì)節(jié)與嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治鱿嘟Y(jié)合，匯集國(guó)內(nèi)外債券市場(chǎng)研究領(lǐng)域的領(lǐng)軍作者。靠前貨幣基金組織多部門(mén)協(xié)同，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部、發(fā)改委、香港金融管理局以及多位專家學(xué)者參與編著，為中國(guó)新一輪改革動(dòng)力下債券市場(chǎng)的發(fā)展共同建言獻(xiàn)策。
中國(guó)債券市場(chǎng)的未來(lái) 目錄
序言
**部分 全球背景概述
**章 中國(guó)債券市場(chǎng)：特征、前景與改革
第二章 中國(guó)債券市場(chǎng)與全球金融市場(chǎng)
第二部分 債券市場(chǎng)特征
第三章 主權(quán)債券：收益率曲線能告訴我們什么
第四章 信用債券
第五章 地方政府債券市場(chǎng)
第六章 國(guó)債期貨
第七章 綠色債券
第八章 資產(chǎn)支持債券
第三部分 中國(guó)債券市場(chǎng)改革
第九章 開(kāi)放中國(guó)債券市場(chǎng)：一些思考
第十章 加強(qiáng)中國(guó)債券市場(chǎng)的金融穩(wěn)定性
第十一章 清除外國(guó)投資者市場(chǎng)參與的障礙
第十二章 中國(guó)債券市場(chǎng)的交易模式
第十三章 減少債券市場(chǎng)的隱性擔(dān)保
第十四章 貨幣政策溝通：框架與市場(chǎng)影響
第四部分 離岸債券市場(chǎng)
第十五章 離岸人民幣點(diǎn)心債券
第十六章 中國(guó)的離岸公司美元債券
展開(kāi)全部
中國(guó)債券市場(chǎng)的未來(lái) 節(jié)選
序 言40 多年前，中國(guó)開(kāi)啟了改革開(kāi)放之路，由此實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奇跡使中國(guó)發(fā)生了滄桑巨變。隨著2001 年加入世界貿(mào)易組織，中國(guó)迅速融入全球經(jīng)濟(jì)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。在這一進(jìn)程中，中國(guó)的金融部門(mén)有了飛躍式的發(fā)展，但相對(duì)而言，中國(guó)的金融體系仍然以銀行為中心，與全球市場(chǎng)的聯(lián)系依然有限。然而，隨著中國(guó)深化改革和擴(kuò)大開(kāi)放，其資本市場(chǎng)尤其是債券市場(chǎng)的發(fā)展，將在引導(dǎo)資源至*具生產(chǎn)力的用途方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。同時(shí)，隨著債券市場(chǎng)日漸成熟和擴(kuò)大開(kāi)放，它將成為全球金融格局中的一個(gè)重要支柱。《中國(guó)債券市場(chǎng)的未來(lái)》開(kāi)篇概述了中國(guó)債券市場(chǎng)的獨(dú)特發(fā)展?fàn)顩r和制度架構(gòu)，這是我們理解中國(guó)債券市場(chǎng)在金融穩(wěn)定的環(huán)境下持續(xù)增長(zhǎng)所面臨的主要障礙的關(guān)鍵。這本書(shū)分析了中國(guó)債券市場(chǎng)的各個(gè)組成部分，從中國(guó)的主權(quán)債券和信用債券市場(chǎng)，到快速增長(zhǎng)的地方政府債券和綠色債券市場(chǎng)。這本書(shū)還涵蓋了債券期貨、資產(chǎn)支持證券和離岸債券市場(chǎng)，明確了改革的關(guān)鍵領(lǐng)域。在這些領(lǐng)域，應(yīng)實(shí)施包括改善市場(chǎng)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)以及為國(guó)內(nèi)外投資者消除障礙的相關(guān)措施。同樣重要的是，這本書(shū)還就如何取消隱性擔(dān)保、加強(qiáng)金融穩(wěn)定和增強(qiáng)溝通提出了建議。這本書(shū)的作者來(lái)自國(guó)際貨幣基金組織、中國(guó)人民銀行、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部、中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司、私人部門(mén)以及學(xué)術(shù)界。通過(guò)將各個(gè)領(lǐng)域的專家會(huì)集在一起，這本書(shū)將縝密的分析、代表性的國(guó)際實(shí)踐以及對(duì)制度性細(xì)節(jié)的深入闡述結(jié)合起來(lái)，確保在政策和實(shí)務(wù)方面做到有的放矢。我欣見(jiàn)這本書(shū)成為國(guó)際貨幣基金組織在華密切合作的絕佳范例。通過(guò)我們的監(jiān)督、政策建議和能力建設(shè)工作，國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)成為中國(guó)改革開(kāi)放道路上忠實(shí)的合作伙伴。我期待未來(lái)能繼續(xù)加強(qiáng)我們之間的合作。國(guó)際貨幣基金組織前總裁克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）第1 章中國(guó)債券市場(chǎng)：特征、前景與改革席睿德 任志清 張龍梅2020 年，新冠疫情的沖擊使全球陷入1930 年大蕭條以來(lái)*嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國(guó)際貿(mào)易也在疫情和近年不斷升級(jí)的保護(hù)主義的雙重打擊下受挫。然而，金融全球化的進(jìn)程依然在繼續(xù)，尤其體現(xiàn)在中國(guó)與全球金融市場(chǎng)更緊密的融合以及人民幣進(jìn)一步國(guó)際化。改革開(kāi)放推動(dòng)中國(guó)走上了快速發(fā)展之路，并創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的奇跡。若無(wú)重大沖擊，中國(guó)到2030 年將成為世界*大的經(jīng)濟(jì)體。中國(guó)金融體系規(guī)模不斷擴(kuò)大也反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。如今，中國(guó)已擁有全世界*大的銀行市場(chǎng)和第二大股票市場(chǎng)。中國(guó)債券市場(chǎng)已躍居世界第二位，本書(shū)重點(diǎn)關(guān)注的就是中國(guó)債券市場(chǎng)的前景。中國(guó)債券市場(chǎng)目前凸顯了兩大重要問(wèn)題。**，盡管中國(guó)已成為促進(jìn)全球貿(mào)易和產(chǎn)品一體化的主要力量，但金融部門(mén)的一體化程度仍然有限。除了向亞洲和非洲一些國(guó)家提供銀行貸款外，金融體系的全球一體化程度不高，仍然相對(duì)封閉。但是，考慮到中國(guó)日益增長(zhǎng)的全球影響力，未來(lái)10 年的驅(qū)動(dòng)力很可能來(lái)自全球金融部門(mén)一體化程度的加深。2018 年，國(guó)家主席習(xí)近平在博鰲亞洲論壇上明確闡述了這一點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)中國(guó)將進(jìn)一步擴(kuò)大金融體系對(duì)外開(kāi)放。第二，盡管中國(guó)的金融體系規(guī)模龐大，但在很大程度上仍以銀行為基礎(chǔ)。在中國(guó)尋求改善儲(chǔ)蓄和投資分配、更好地為經(jīng)濟(jì)服務(wù)的過(guò)程中，金融體系的結(jié)構(gòu)可能會(huì)發(fā)生變化。即便如此，這也不代表中國(guó)金融體系將像美國(guó)那樣以資本市場(chǎng)為中心，而是意味著資本市場(chǎng)將在儲(chǔ)蓄和投資分配方面發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)也重申了這一政策方向，強(qiáng)調(diào)中國(guó)政府將深化多層次資本市場(chǎng)改革，推動(dòng)債券、期貨市場(chǎng)發(fā)展。在全球金融市場(chǎng)一體化和資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的背景下，中國(guó)債券市場(chǎng)將發(fā)揮至關(guān)重要的作用。2019 年4 月，人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)債和政策性銀行債券被納入彭博巴克萊全球綜合債券指數(shù)；2020年2 月，中國(guó)國(guó)債被納入摩根大通全球債券指數(shù)- 新興市場(chǎng)；2020年9 月，富時(shí)羅素宣布中國(guó)國(guó)債將自次年10 月起正式被納入全球政府債券指數(shù)。中國(guó)債券被納入全球指數(shù)是全球金融部門(mén)一體化的里程碑，這將為中國(guó)和世界創(chuàng)造巨大的機(jī)會(huì)。在此背景下，我們需要對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、獨(dú)特性以及未來(lái)改革領(lǐng)域有深刻的理解。債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和開(kāi)放將促進(jìn)資源分配，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置多樣化。為了*大限度地提高效益，將風(fēng)險(xiǎn)降到*低，必須對(duì)這一進(jìn)程予以審慎管理和校準(zhǔn)。這就需要加強(qiáng)監(jiān)督和能力建設(shè)工作。本書(shū)在對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的建設(shè)方面做了系統(tǒng)的梳理，提供了詳細(xì)的政策建議。我們也欣喜地看到，在2019 年初英文版面市以后，很多建議已經(jīng)被政府采納并實(shí)施。宏觀金融和全球背景一個(gè)穩(wěn)健且具有流動(dòng)性的債券市場(chǎng)有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，并能促進(jìn)全球資產(chǎn)配置多元化。它還將通過(guò)提供安全資產(chǎn)的途徑促進(jìn)全球穩(wěn)定。為了在大的背景框架下討論中國(guó)債券市場(chǎng)的未來(lái)。下文回顧了中國(guó)的宏觀金融狀況以及全球背景。宏觀金融狀況經(jīng)過(guò)40 年的GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）快速增長(zhǎng)（年均10% 左右），中國(guó)目前正在從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。但自從為應(yīng)對(duì)2008—2009 年全球金融危機(jī)而實(shí)施大規(guī)模刺激計(jì)劃以來(lái)，中國(guó)過(guò)度依賴信貸投融資來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這導(dǎo)致債務(wù)水平不斷上升，金融部門(mén)脆弱性加劇，信貸分配狀況惡化。例如，2016 年，中國(guó)的公司債務(wù)增至GDP 的145% 左右，位居全球前列（圖1.1）。a隨著公司債務(wù)增加，信貸分配的效率越來(lái)越低。b圖1.1 2014—2018 年國(guó)內(nèi)非金融部門(mén)債務(wù)（百分比）注：* 不包括不被視為地方政府債務(wù)的對(duì)地方政府融資平臺(tái)的信貸。** 包括不被視為地方政府債務(wù)的對(duì)地方政府融資平臺(tái)的信貸。資料來(lái)源：Haver Analytics，作者的估算。面對(duì)這些挑戰(zhàn)，2017 年，中國(guó)政府宣布金融部門(mén)穩(wěn)定是重中之重，并宣布實(shí)施一項(xiàng)多年期的去杠桿行動(dòng)，旨在穩(wěn)定未來(lái)幾年的債務(wù)與GDP 的比率，包括大幅收緊金融部門(mén)監(jiān)管和地方政府融資。例如，中國(guó)針對(duì)金融部門(mén)宣布了新的資產(chǎn)管理規(guī)則，以限制影子銀行的活動(dòng)。就地方政府而言，其目標(biāo)一直是控制地方政府融資平臺(tái)的預(yù)算外支出（見(jiàn)本章后面的討論）；反過(guò)來(lái)，監(jiān)管收緊與信貸增長(zhǎng)放緩、債券違約增加息息相關(guān)。此外，出現(xiàn)了一些意義深遠(yuǎn)的信用利差擴(kuò)大事件，對(duì)質(zhì)量較低的借款人產(chǎn)生了影響（圖1.2）。盡管總體違約率相對(duì)較低，但私人部門(mén)卻受到重大沖擊。a未來(lái)幾年，中國(guó)的去杠桿化進(jìn)程可能會(huì)有所調(diào)整。b 盡管這可能是合理的，但重點(diǎn)是不能破壞在處理杠桿和金融部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)方面取得的進(jìn)展。畢竟，確保金融體系穩(wěn)定以及更好的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，對(duì)于發(fā)展一個(gè)健全的債券市場(chǎng)具有至關(guān)重要的意義。這同樣要求實(shí)施配套的宏觀金融結(jié)構(gòu)性改革，比如實(shí)施預(yù)算硬約束，即允許包括國(guó)有企業(yè)在內(nèi)的不良企業(yè)退出市場(chǎng)。圖1.2 2016—2018 年評(píng)級(jí)較低公司的信用利差（基點(diǎn)）資料來(lái)源：Wind 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，作者的估算。全球背景中國(guó)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放還應(yīng)考慮全球發(fā)展趨勢(shì)。這提出了關(guān)于中國(guó)對(duì)全球金融周期的敏感程度以及金融市場(chǎng)進(jìn)一步放開(kāi)的影響問(wèn)題（第2 章）。由于中國(guó)市場(chǎng)對(duì)外國(guó)投資者的敞口仍然有限，其總體證券投資流動(dòng)，尤其是債務(wù)流入，僅受到全球金融周期的輕微影響。盡管跨境證券投資資本流動(dòng)有限，但有證據(jù)表明，收益率曲線越來(lái)越容易受全球因素的影響。因此，未來(lái)幾年，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正；腿蚪鹑跅l件收緊將對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)的債券收益率產(chǎn)生重要影響（第3 章）。當(dāng)然，隨著自由化程度的提高，預(yù)計(jì)中國(guó)債券市場(chǎng)將對(duì)全球金融周期更加敏感。一些人甚至認(rèn)為這可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，并縮小獨(dú)立貨幣政策的空間（Rey，2016 年）。但是，失去貨幣政策自主性的代價(jià)應(yīng)當(dāng)是有限的，特別是當(dāng)中國(guó)能夠繼續(xù)（理應(yīng)如此）轉(zhuǎn)向更靈活的匯率制度，并輔以清晰的貨幣政策框架和更強(qiáng)有力的金融部門(mén)監(jiān)管時(shí)。下文的討論概述了本書(shū)各章節(jié)的主要觀點(diǎn)。
中國(guó)債券市場(chǎng)的未來(lái) 作者簡(jiǎn)介
Alfred Schipke（ 席睿德）現(xiàn)任基金組織駐華首席代表。他在哈佛大學(xué)肯尼迪政府學(xué)院講授國(guó)際金融，他的主要研究領(lǐng)域是經(jīng)濟(jì)一體化以及宏觀經(jīng)濟(jì)和金融之間的聯(lián)系。 W. Raphael Lam（林衛(wèi)基）現(xiàn)任基金組織駐華副代表。他撰寫(xiě)了關(guān)于中國(guó)各類問(wèn)題的研究論文，包括房地產(chǎn)、勞動(dòng)力市場(chǎng)、地方政府財(cái)政以及國(guó)有企業(yè)改革。 Lam先生曾在香港金融管理局工作。他從加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。 Markus Rodlauer（ 任志清）現(xiàn)任基金組織亞太部副主任。他擁有法律、經(jīng)濟(jì)和國(guó)際關(guān)系方面的多個(gè)學(xué)位。
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