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熊市價值投資的春天第一部 版權信息
- ISBN：9787801809247
- 條形碼：9787801809247 ; 978-7-80180-924-7
- 裝幀：簡裝本
- 冊數：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>
熊市價值投資的春天第一部 本書特色
如果你很害怕熊市，說明你還沒有真正理解股市，還不是一個真正的理性投資者，那么，你應該花點時間閱讀本書，我確信當你讀完本書之后，你會笑對熊市，甚至會愛上熊市！
當股市癲狂單邊上揚之時，琳瑯滿目的投資書刊同樣如火如荼，相輔相行。
當股市瘋狂一路暴跌之后，林林總總的投資讀物更是門庭冷落，相似而隨。
然后在熊市，在人們對股市處于極度悲觀和壓抑中的時候，投資的機會正在孕育，甚至已經出現。
這本書明明白白地告訴投資者，其實熊市是多么的可親可近，它正在沐浴著價值投資的春風中。
熊市是投資播種的春天，是*佳的投資時節，未來將收獲的是遍地黃金！
如果你正因熊市感到壓抑，如果你希望發現擁有熊市中的投資機會，那么你就仔細閱讀本書吧。
熊市價值投資的春天第一部 內容簡介
這是一本關于價值投資的書，作者董寶珍和他的伙伴們通過自身投資的實踐，總結投資經驗，并將這些經驗整理成系統的理論。這本書在價值投資理論和實踐上，在相當多的地方提出了此前從來沒有人提出的觀點和見解，對價值投資中的常見問題提出了一些與眾不同的見解。同時，闡述了熊市是有利于理性投資人掙錢的市場狀態，熊市是真正投資人的很愛。
此為修訂版
熊市價值投資的春天第一部 目錄
開篇語如果你真的想掙錢，就要在熊市里下注！1
**章熊市中的中國股市*具有投資價值1
中國股市*有投資價值3
股市進入新階段，價值投資是必然9
價值投資理論是世界上*簡單的投資理論10
第二章股票價值是我們在熊市投資成功的基礎13
企業價值不是一個絕對的靜態數值15
價值評估重要的是定性，不是定量20
企業成長的兩大動力34
行業價值判斷是企業價值判斷的前提41
決定企業價值的關鍵是企業的軟資源47
管理層激勵企業發展的根本內在動力50
公開信息是價值判斷的源泉56
5分鐘可以判斷一個企業的價值63
第三章熊市里安全邊際會頻繁出現67
重要的價值投資方法——安全邊際70
安全邊際的合理經驗值72
安全邊際出現的條件和規律77
人性是造成安全邊際的首要原因81
趨勢交易者、盲從者是安全邊際出現的推動者84
利用安全邊際獲利的實例86
利用安全邊際操作的原則和規律90
安全邊際操作的三個關鍵點103
安全邊際是理性和非理性的博弈107
用生活中的事例體會安全邊際的內涵112
行業安全邊際難得的發財機會116
行業安全邊際的實例120
安全邊際中包含的投資之道124
安全邊際的哲學實質是假象127
安全邊際與有效市場133
第四章熊市是長期投資的天賜良機137
長期投資巨大成功的原因140
長期投資者不要關心小事和細節141
長期投資者應該遠離市場144
熊市中買入才有好的回報146
長期投資者的賣出原則147
減持平安，我心不安157
長期投資人要有企業家心態159
如何克服投資的死敵——拿不住162
長期投資回報高低的決定因素166
長期投資者的思維原則169
戰略思維，投資成功的根本172
長期投資不需要量化思維175
長期投資就是順道后的無為而治177
長期投資不是一定買優質公司180
巴菲特核心重倉股的共同特征182
為什么買單一產品和簡單工藝企業199
不要投資多元化公司，多元化公司違反了簡單原則201
簡單原則的重要性，被大幅低估204
遠離復雜、立足簡單是*基礎的成功投資原則207
為什么只買輕資產公司211
巴菲特的長期投資原則確保高成長低風險220
我用巴菲特的原則獲利和避險的經歷221
結束語熊市之后是更大的牛市，讓我們在
熊市中下注吧！231
跋價值投資是度過熊市*牢靠的基石235
參考書目238
展開全部
熊市價值投資的春天第一部 節選
第二章 股票價值是我們在熊市
投資成功的基礎
作為價值投資者，必須要知道什么是股票的價值，股票的價值由什么決定，如何評估、判斷股票的價值。這些問題都是價值投資者必須要搞清楚的基礎問題，這些問題也是本章重點要闡述和解決的問題。
如果熊市是價值投資的春天，那么在這個春天里，什么樣的花會開得*美麗，什么樣的花會結出豐碩飽滿的果實，這是一個重要的問題。在熊市里普遍的投資機會大量出現，這些大量機會中有更好的，有一般的，我們需要選擇*好的機會，放棄一般的機會。
熊市中*好的投資機會和一般的投資機會區分標準是什么?我們靠什么尋找更好的投資機會？答案是價值，是股票的價值。價值度高的企業機會度大，價值度低的企業機會度小。因此，要把握熊市里的投資機會，尤其是熊市中*好的投資機會，就必須了解什么是股票的價值，股票的價值是由什么決定的，怎樣估算一只股票的價值。由于判斷股票價值是一個相對復雜的事情，所以我們在本章中深入地闡述了一些通過投資實踐所總結出來的、行之有效的、方便簡單的評估企業價值的原則、方法和經驗。
通過對什么是股票價值的分析，我們也會在這一章里，從原理上幫助大家搞清楚，為什么同一只股票在熊市里它的投資機會大。
同一只股票，在牛市里和在熊市里投資者給出的評估價值不同。如果一只新股在牛市里上市，股價會在上市當天大幅上漲。比如中國石油在A股上市時正是大牛市，結果發行價只有16元，開盤價48元，使得大部分投資人被深度套牢。原因是牛市里投資人對股票的估值普遍偏高。而在熊市中，新股開盤價有時不漲反跌，比如中國國航在2006年市場不很好的背景下上市，發行價28元，開盤價一度跌破發行價。在熊市里，等待中國國航低開后買入的投資人則大部分大賺特賺。
為什么同一企業在熊市里估值低，而在牛市里估值高呢？原因在于價值既是客觀的又是主觀的。在熊市里，投資人普遍處于悲觀情緒的困擾中，人們更加愿意關注和接受不利的信息，媒體也以報道不利的消息為主。在這種情況下，投資主體對未來充滿擔心，對自己的投資行為小心謹慎、趨于保守，大部分投資人的心理對未來做了不利的預期。于是，對同一只股票投資人會給出極為保守的低價。這種熊市中情緒悲觀、行為保守所導致的給同一股票較低價格的做法，與在牛市中投資人心情振奮、情緒樂觀、行為上激進大膽，給同一股票較高估值的行為本質上是一樣的，都是投資人主觀情緒對價值評估存在客觀影響的表現。
事實上，牛市和熊市變化的過程，企業還是那個企業，企業本身并沒有大的變化，真正變化的是投資人的主觀情緒，企業的客觀價值是基本不變的。在牛市中，股價實際上普遍被高估，給牛市帶來大量的泡沫和風險；而熊市中，在投資人悲觀情緒的影響下，股價普遍被低估，熊市中包含著大量的機會和投資價值。牛市和熊市的轉變過程中，實際是投資人情緒由興奮到壓抑的變化過程。這種情緒的變化，會把同一公司的估值由高估有風險變得低估有機會。這就是為什么在熊市里更適合投資的原因。這個原因是本質性原因，是規律。從這個意義上講，熊市才有真正投資機會，熊市才是價值投資的春天！熊市表面上可怕，實際上可愛。發現并利用熊市的可愛和價值，是投資人財富增長的捷徑！
股票的價值就是企業的價值
股票本身沒有任何價值，股票過去是一張紙，現在是一個電子符號；股票只是一個權利憑證，它就像借條一樣，借條是一個債權憑證，這個條子本身沒有任何價值，對于借條來講真正的價值是債權而不是借條本身。
同樣的道理，股票是擁有企業所有權（或者擁有部分企業所有權）的憑證。如果你持有某家企業的１萬股股票，且這家企業總共有1億股股票，則表明這家企業的萬分之一（1萬／1億）所有權歸你所有，你擁有這家企業萬分之一的產權。你所擁有的這家企業的萬分之一產權價值多少錢，你持有的股票價值就值多少錢。
由此可以看出，股票的價值實際上是指企業的價值。就長期來講，企業的價值大小唯一決定股票的價值大小，股票的價值大小唯一決定于企業的價值大小。企業的價值就是股票的價值，說股票的價值就是說企業的價值，二者的關系就像“父親”和“爸爸”一樣，沒有任何差別。
現在為了進一步理解股票的價值，我們需要搞清一個新問題，什么是企業的價值？企業的價值由什么決定？回答這個問題需要知道企業為什么要存在，企業存在的意義和使命是什么？
企業存在的唯一使命是掙錢和盈利，不掙錢的企業沒有存在的價值，不掙錢的企業是“不道德”的企業。企業為掙錢而產生，為掙錢而存在。企業的好壞評價可以從產品質量、品牌知名度、管理水平來評價，但都不是根本的評價。根本的企業評價方法是看企業能不能在整個經營存續期掙錢，能掙多少錢，看企業在整個經營存續期只是暫時掙錢還是長期掙錢。在整個經營存續期掙錢的企業比不掙錢的企業好，掙錢多的企業比掙錢少的企業好，長期掙錢的企業比暫時掙錢的企業好。一句話，評價企業好壞和價值的唯一標準是在整個經營存續期內企業掙錢的多少。因此我們可以直截了當地說，企業的價值就是它在整個經營存續期的掙錢多少和支持它掙錢能力的大小。能掙錢的企業就有價值，不能掙錢的企業就沒價值；掙錢多的企業價值大，掙錢少的企業價值小。
在這里我們特別建議大家注意“企業整個經營存續期”的概念，企業掙不掙錢、掙錢多少，指的不是今年也不是明年，而是企業從現在開始到企業失去經營能力，退出市場的整個生命周期中掙不掙錢，掙錢多少。有的企業今年不掙錢，但今后會特別掙錢，比如很多新上市的網絡股，像百度，它的股價很高，但上市之初處于虧損中，股價之所以很高，是人們有充分的理由預測百度未來會很掙錢，這樣的企業整個經營存續期會很掙錢，所以現在處于虧損中，但股價卻很高。
更進一步，大與小、多與少，靠什么來量化，怎樣量化呢？說企業的價值就是企業整個經營存續期掙錢多少和掙錢能力大小，只是從定性的角度做了說明，企業價值還要定量。
既然企業價值就是企業掙錢的多少，那么企業價值的具體量化方法必然是將企業現在和將來整個經營期內，所有掙到的錢統統加起來。比如，一個高速公路企業的有效經營的生命期是30年，那么這家高速公路企業的價值就應該是這30年內每一年可以掙到的錢加起來，就是它全部可以掙到的錢。假如這個企業現在每股收益１元，且由于高速公路的經營非常穩定，因此在未來的30年內收益也很穩定，我們有理由假定未來這家高速公路企業每年每股可以掙到１元，則企業在整個經營存續期30年內的全部收益是每年的收益加起來，是每股30元人民幣。
上面這樣的關于企業價值的觀點似乎和大家的認識不一樣，很多投資者認為，企業的價值大小應該由企業資產規模決定，對此，我們認為這里面存在著誤區。也就是說，凈資產在企業價值大小的量化過程，是有一定關系的，因為只有在一定的凈資產基礎上才能進行經營，才能掙到錢，但企業的價值大小與凈資產的關系不大。
我們先看兩個現象。每個城市都有出租車，一輛出租車的轉讓價格，我們掌握的數據是溫州的出租車轉讓價格*貴，每輛轉讓價是100萬元，而全國平均的出租車轉讓價格是30多萬元。那么為什么出租車的轉讓價格這么高，明顯地高于汽車本身的價值？原因在于，出租車的轉讓價格包含兩塊兒，一塊兒是汽車本身的價值，另一塊兒是出租車經營權的價值。只有有了經營權的汽車才能進行出租運營，有權運營，才能掙到錢，才能獲取長期的經營利益。所以出租車的高轉讓價格，主要決定于運營權的價格，而不決定于汽車本身的價值。運營權之所以有價值，是因為它能帶來經營現金流。汽車本身的價格只是凈資產，有時候一輛已經報廢的出租車經營權還能賣出幾十萬，顯然，在這里凈資產并不是價格高低的關鍵因素。
再舉一個例子。一座處于市中心繁華鬧市的商業房，和一座郊區城鄉結合部的商業房，它們的建設成本基本上是一樣的，也就是說凈資產是相同的，但是市中心的商業房它的轉讓價格可能是郊區商業房的幾倍、十幾倍甚至是幾十倍。這種現象恐怕大家都非常熟悉，這里面包含的理論就是資產（企業）的價值主要取決于其創收和盈利能力，而不取決于其制造成本。在市中心的商業房，巨大的客流量保證了它的巨大現金流入，從而價值就大；郊區由于沒有巨大的客流量，無法獲取較大的現金流入，所以它的價值就小了。
我們回到股市，股票的價值主要決定于企業的長期獲利能力和整個經營存續期收益的多少，顯然長期獲利能力和長期收益的多少與凈資產的大小關系并不密切，只是有一定的關系而已。擁有長期現金收益能力的企業肯定有一定的凈資產，但是擁有很多凈資產的企業并不一定擁有很好的長期獲利能力。所以在選擇股票時，有長期獲利能力是關鍵，凈資產不是很重要的。可口可樂的總裁曾經講過，“你把我所有的廠房、設備都燒掉，我們很快就會恢復正常的生產和經營”。百度公司的股價甚至跟凈資產沒關系。
在國內的市場中有很多知名的品牌，尤其是稀缺的民族品牌，它的凈資產與股價的差距都非常的大，比如2006年11月貴州茅臺（600519），每股凈資產56元，股價是60元，二者相差10倍。而有的股票已經跌破凈資產了，對于這類股票你千萬不要認為它已經被低估了，因為對于沒有盈利能力的資產，理論價值應該是零。這就是我們對凈資產與價值的看法，過分地看重凈資產是一種誤區。
我們提出企業的價值是企業長期經營利潤的累計，企業價值度的大小主要決定于企業長期經營業績的累加，并不是由某一年的收入變化唯一決定的。某一年的收益變化放在一個長期收益的累加和中實際是非常微小的，甚至于某一年的業績變化對企業內在價值的影響可以忽略。美國麥肯錫公司的研究員認為，全世界的投資人都有普遍短視毛病，特別容易放大眼前事件和當期業績變化對內在價值的影響度，而不太愿意用長期盈利的累加和來評估企業內在價值。現實的例子，其實也很多，比如券商股，比如周期性行業的公司因為某一年的業績暴漲，股價也同步暴漲，這實際上就是太過看重當期業績對內在價值的影響。價值是企業長期經營能力、長期經營利潤總額所決定的，不是由一年的經營利潤決定的！
熊市價值投資的春天第一部 作者簡介
董寶珍，北京凌通盛泰投資管理董事長，否極泰合伙基金執行合伙人。1994年進入證券公司，成為中國較早的證券從業人員；1998年從證券公司辭職創辦凌通投資，成為中國較早的代客投資服務業務的開創者。他的一系列原創性思想大量發表于《中國經濟時報》、《第一財經日報》、《新新聞周刊》、《財務與會計》等報紙和雜志上。2008年春，他受邀參加中央電視臺經濟頻道《對話》欄目的《中國股市成人禮》節目，對中國股市的過去和未來發表了系統的觀點。
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