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次貸風(fēng)波啟示錄 版權(quán)信息
- ISBN：9787504946577
- 條形碼：9787504946577 ; 978-7-5049-4657-7
- 裝幀：暫無
- 冊數(shù)：暫無
- 重量：暫無
- 所屬分類：>>
次貸風(fēng)波啟示錄 內(nèi)容簡介
2007年夏天爆發(fā)的次貸風(fēng)波用一種特殊形式向世人展示了金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)積聚、風(fēng)險(xiǎn)傳染和風(fēng)險(xiǎn)釋放對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深遠(yuǎn)影響。這場危機(jī)使人們產(chǎn)生了許多疑惑：次貸風(fēng)波究竟源于何處？走向何方？影響幾何？世界經(jīng)濟(jì)又將何去何從？中國經(jīng)濟(jì)又能獲得什么深刻的啟示？
本書對這些疑惑進(jìn)行了嘗試性解答，在廣泛借鑒融合國內(nèi)外現(xiàn)有相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，全國系統(tǒng)地研究了次貸風(fēng)波的起源、爆發(fā)、蔓延、走向、影響和啟示，并以此形成了獨(dú)到的判斷。
次貸風(fēng)波啟示錄 目錄
**章 美國抵押貸款證券與資產(chǎn)支持證券市場
**節(jié) 美國房地產(chǎn)市場概述
一、美國房地產(chǎn)市場的組成
二、美國房地產(chǎn)行業(yè)的演變與發(fā)展
三、房地產(chǎn)業(yè)在美國經(jīng)濟(jì)中的地位
第二節(jié) 美國抵押貸款市場概述
一、何謂抵押貸款
二、抵押貸款市場的參與者
三、可供選擇的抵押貸款工具
四、市場基本架構(gòu)
五、發(fā)展歷史、現(xiàn)狀與規(guī)模、結(jié)構(gòu)
第三節(jié) 抵押貸款支持證券及其市場概述
一、何謂抵押貸款支持證券
二、美國抵押貸款支持證券市場的發(fā)展
第四節(jié) 資產(chǎn)支持證券市場
一、何謂資產(chǎn)支持證券
二、發(fā)展歷史與現(xiàn)狀
第五節(jié) 影響與效應(yīng)
一、對國民經(jīng)濟(jì)的影響與效應(yīng)
二、對金融體系發(fā)展的影響與效應(yīng)
第二章 揭開次級抵押貸款及債券的面紗
**節(jié) 次級抵押貸款及債券的定義和特點(diǎn)
一、次級抵押貸款及其證券化的背景
二、次級抵押貸款的定義及特點(diǎn)
三、次級抵押貸款債券及其市場特點(diǎn)
第二節(jié) 美國次級抵押貸款及債券的快速發(fā)展
一、美國系列宏觀調(diào)控措施促使次貸市場快速發(fā)展
二、各方市場參與主體促使美國次債市場快速發(fā)展
第三節(jié) 次級抵押貸款及債券的結(jié)構(gòu)和規(guī)模
一、次級抵押貸款市場規(guī)模及增長速度
二、次級債市場規(guī)模與HEL—ABS的市場規(guī)模與增長速度
三、以次級抵押貸款為支持的CDO的規(guī)模與結(jié)構(gòu)
四、次級抵押貸款及債券市場的損失水平
第三章 次級抵押貸款債券的運(yùn)作
**節(jié) 次級抵押貸款債券運(yùn)作的基本框架
一、基本運(yùn)作框架
二、業(yè)務(wù)流程與主要參與者
第二節(jié) 次級抵押貸款債券市場運(yùn)作結(jié)構(gòu)
一、概況
二、初級證券化產(chǎn)品市場——次級RMBS市場
三、次級RMBS衍生證券市場
四、高級衍生產(chǎn)品CDO市場
第三節(jié) 次級抵押貸款債券運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)
一、風(fēng)險(xiǎn)類別與特性
二、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和擴(kuò)散機(jī)制
第四章 偶然中的必然：風(fēng)波探源
**節(jié) 風(fēng)波從何而來
一、美國房地產(chǎn)泡沫為次貸風(fēng)波埋下種子
二、次級抵押貸款審核標(biāo)準(zhǔn)的放松推動(dòng)次貸市場非理性擴(kuò)張
三、法律約束、監(jiān)管機(jī)制、信用評級體系等制度缺陷
對危機(jī)的產(chǎn)生負(fù)有不可推卸的責(zé)任
第二節(jié) 點(diǎn)燃風(fēng)波的導(dǎo)火索
一、加息周期下的房地產(chǎn)市場泡沫破裂
二、房地產(chǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)暴露迅速傳染至次貸市場
三、案例：一個(gè)美國“炒樓客”的成敗錄
第三節(jié) 風(fēng)波初現(xiàn)
一、新世紀(jì)金融公司墜入危機(jī)
二、Countrywide：另一個(gè)奇跡的誕生與破滅
三、貝爾斯登深陷泥潭
第五章 次貸風(fēng)波在震蕩中擴(kuò)散
**節(jié) 風(fēng)波的增強(qiáng)和蔓延
一、大量次級債供應(yīng)商紛紛倒閉或申請破產(chǎn)保護(hù)
二、持有次級抵押貸款證券化金融衍生產(chǎn)品的對沖基金和投資銀行宣布停止贖回或?yàn)l臨解散
三、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金等金融機(jī)構(gòu)面臨損失
四、市場心理的變化導(dǎo)致金融市場動(dòng)蕩加劇
五、機(jī)構(gòu)投資者對流動(dòng)性的預(yù)防性需求增加，市場流動(dòng)性趨緊，形成信用緊縮的局面
六、美國次貸風(fēng)波開始侵入實(shí)體經(jīng)濟(jì)
第二節(jié) 蔓延的原因
一、次貸證券化導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)由房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)向資本市場傳遞并放大了風(fēng)險(xiǎn)
二、金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營和國際化路徑使得次貸風(fēng)波向全球蔓延
三、美國監(jiān)管當(dāng)局對形勢的錯(cuò)判導(dǎo)致次貸風(fēng)波在初期沒有引起足夠重視
四、市場恐慌情緒加速風(fēng)波的蔓延
第三節(jié) 管理當(dāng)局的應(yīng)對措施
一、各國中央銀行通過金融手段應(yīng)對次貸風(fēng)波
二、美國政府推出次級房貸解困計(jì)劃和經(jīng)濟(jì)刺激方案
三、美國其他部門陸續(xù)采取措施，緩解次級房屋貸款的壓力
第六章 次貸風(fēng)波中的美國房地產(chǎn)
**節(jié) 次貸助推美國房地產(chǎn)的繁榮
一、近20年美國房地產(chǎn)市場發(fā)展?fàn)顩r
二、房地產(chǎn)市場與次貸互相推動(dòng)，共同發(fā)展
三、房地產(chǎn)市場中的房貸公司
第二節(jié) 次貸風(fēng)波對房地產(chǎn)的影響
一、風(fēng)波中的次級貸款借款者：破碎的美夢
二、風(fēng)波中的房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)：傾覆的大廈
三、風(fēng)波中的房地產(chǎn)開發(fā)商：下滑的過山車
四、風(fēng)波中的房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人：波濤中的扁舟
第三節(jié) 房地產(chǎn)會(huì)陷入危機(jī)嗎
一、各家說法
二、美國房地產(chǎn)市場未來走勢分析
第七章 次貸風(fēng)波中的美國銀行業(yè)
**節(jié) 美國銀行業(yè)警報(bào)頻傳
一、次貸提供商破產(chǎn)，美國銀行業(yè)遭遇集體噩夢
二、案例：美林集團(tuán)拉響華爾街警報(bào)
三、花旗：百年老店失足次貸
四、美國銀行業(yè)哀鴻遍野
五、次貸風(fēng)波中的幸運(yùn)者
第二節(jié) 風(fēng)波如何波及銀行業(yè)
一、背景：激進(jìn)擴(kuò)張自食苦果
二、導(dǎo)火索：深度介入金融衍生品市場
三、過度依賴外部評級和缺乏預(yù)警機(jī)制
第三節(jié) 銀行的自救行動(dòng)
一、銀行業(yè)風(fēng)云突變，各大銀行力求自保
二、800億美元后備基金計(jì)劃無疾而終
三、美國銀行業(yè)痛定思痛
第四節(jié) 次貸風(fēng)波對美國銀行業(yè)的影響
一、次貸風(fēng)波與歷次金融危機(jī)的比較
二、美國銀行業(yè)能站穩(wěn)腳跟嗎
三、銀行業(yè)的重組與新興市場的新機(jī)遇
第八章 次貸風(fēng)波‘中的美國股市
**節(jié) 美國近年股市發(fā)展趨勢
一、2003年以來美國股市走勢分析
二、近年來支撐美國股市走強(qiáng)的主要因素分析
第二節(jié) 次貸風(fēng)波引發(fā)股市震蕩
一、次貸風(fēng)波對美國股市形成三次較大的沖擊波
二、金融股在次貸風(fēng)波中首當(dāng)其沖
第三節(jié) 評估與展望
一、次貸風(fēng)波對關(guān)股的影響將延續(xù)到何時(shí)
二、次貸風(fēng)波引發(fā)的股市動(dòng)蕩會(huì)否演化為“股災(zāi)”
三、次貸風(fēng)波是否會(huì)引發(fā)全球性的金融危機(jī)
第九章 次貸風(fēng)波在全球的蔓延
**節(jié) 次貸風(fēng)波對歐盟經(jīng)濟(jì)的影響
一、近年來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢分析
二、次貸風(fēng)波對歐洲銀行業(yè)和股票市場的影響
三、次貸風(fēng)波對歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響
第二節(jié) 次貸風(fēng)波對日本經(jīng)濟(jì)的影響
一、次貸風(fēng)波對日本金融業(yè)的影響
二、次貸風(fēng)波對日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響
第三節(jié) 次貸風(fēng)波對新興市場經(jīng)濟(jì)的影響
一、新興市場仍將成為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長的支點(diǎn)
二、新興市場亦將經(jīng)受美國次貸風(fēng)波的沖擊
三、次貸風(fēng)波對各新興市場國家的影響分析
第四節(jié) 次貸風(fēng)波對中國經(jīng)濟(jì)的影響
一、次貸風(fēng)波對中國股市的影響
二、次貸風(fēng)波對中國銀行業(yè)的影響
三、次貸風(fēng)波對中國進(jìn)出口貿(mào)易的影響
四、次貸風(fēng)波對中國對外投資的影響
第十章 次貸風(fēng)波還會(huì)走多遠(yuǎn)
**節(jié) 次貸風(fēng)波的因素變化分析
一、因素一：房地產(chǎn)市場
二、因素二：次級債市場
三、因素三：評級中介機(jī)構(gòu)
四、因素四：經(jīng)濟(jì)基本面
第二節(jié) 次貸風(fēng)波的調(diào)控政策效應(yīng)評估
一、次貸風(fēng)波中的政策調(diào)控
二、政策調(diào)控緩解貨幣市場信貸緊縮的效應(yīng)評估
三、政策調(diào)控緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響的效應(yīng)評估
四、政策調(diào)控的負(fù)面效應(yīng)
第三節(jié) 下一步走勢的判斷
一、次貸風(fēng)波會(huì)進(jìn)一步惡化嗎
二、次貸風(fēng)波會(huì)變成金融危機(jī)嗎
三、我們的綜合判斷
第十一章 次貸風(fēng)波的影響有多大
**節(jié) 次貸風(fēng)波會(huì)使美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折嗎
一、次貸風(fēng)波對美國消費(fèi)增長的影響
二、次貸風(fēng)波對美國投資增長的影響
三、次貸風(fēng)波對美國貿(mào)易發(fā)展的影響
四、次貸風(fēng)波對關(guān)國經(jīng)濟(jì)的整體影響
第二節(jié) 次貸風(fēng)波中的世界經(jīng)濟(jì)將走向何方
一、次貸風(fēng)波拖累世界經(jīng)濟(jì)增長
二、次貸風(fēng)波加大全球通貨膨脹壓力
三、次貸風(fēng)波引發(fā)國際貨幣體系初步紊亂
第三節(jié) 次貸風(fēng)波對中國下一步經(jīng)濟(jì)金融走勢的影響判斷
一、次貸風(fēng)波對中國經(jīng)濟(jì)的總體影響預(yù)測
二、資金的跨境流動(dòng)對中國境內(nèi)流動(dòng)性的沖擊
三、對中國股票市場和房地產(chǎn)市場走勢的影響判斷
四、對中國外貿(mào)走勢的影響判斷
五、對中國金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行的影響判斷
六、對人民幣匯率和外匯儲備走勢的影響判斷
七、次貸風(fēng)波對中國宏觀政策走勢的影響判斷
第十二章 次貸風(fēng)波啟示錄
**節(jié) 金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理
一、金融創(chuàng)新挑戰(zhàn)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力
二、金融創(chuàng)新為商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有效途徑
三、吸取次貸教訓(xùn)，穩(wěn)步推進(jìn)金融創(chuàng)新
四、構(gòu)建納入金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系
第二節(jié) 預(yù)警機(jī)制與危機(jī)管理
一、構(gòu)筑科學(xué)準(zhǔn)確的銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制
二、確立全面及時(shí)的銀行危機(jī)管理體系
三、形成完善的銀行投資者關(guān)系管理機(jī)制
第三節(jié) 國際化經(jīng)營的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
一、國際化經(jīng)營中面臨的機(jī)遇
二、國際化經(jīng)營中面臨的挑戰(zhàn)
第四節(jié) 宏觀調(diào)控與監(jiān)管責(zé)任
一、對次貸風(fēng)波的政策干預(yù)的總體評價(jià)
二、政府有義務(wù)通過宏觀調(diào)控和改善監(jiān)管來防范風(fēng)險(xiǎn)
三、政府應(yīng)積極審慎推動(dòng)金融創(chuàng)新，改善信息披露，防范金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)
四、政府應(yīng)通過宏觀調(diào)控手段防范市場大起大落，宏觀調(diào)控政策應(yīng)注重對危機(jī)的預(yù)防
五、政府應(yīng)加強(qiáng)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
六、應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控政策的全球協(xié)調(diào)，建立促進(jìn)全球金融穩(wěn)定的協(xié)調(diào)機(jī)制
參考文獻(xiàn)
后記
**節(jié) 美國房地產(chǎn)市場概述
一、美國房地產(chǎn)市場的組成
二、美國房地產(chǎn)行業(yè)的演變與發(fā)展
三、房地產(chǎn)業(yè)在美國經(jīng)濟(jì)中的地位
第二節(jié) 美國抵押貸款市場概述
一、何謂抵押貸款
二、抵押貸款市場的參與者
三、可供選擇的抵押貸款工具
四、市場基本架構(gòu)
五、發(fā)展歷史、現(xiàn)狀與規(guī)模、結(jié)構(gòu)
第三節(jié) 抵押貸款支持證券及其市場概述
一、何謂抵押貸款支持證券
二、美國抵押貸款支持證券市場的發(fā)展
第四節(jié) 資產(chǎn)支持證券市場
一、何謂資產(chǎn)支持證券
二、發(fā)展歷史與現(xiàn)狀
第五節(jié) 影響與效應(yīng)
一、對國民經(jīng)濟(jì)的影響與效應(yīng)
二、對金融體系發(fā)展的影響與效應(yīng)
第二章 揭開次級抵押貸款及債券的面紗
**節(jié) 次級抵押貸款及債券的定義和特點(diǎn)
一、次級抵押貸款及其證券化的背景
二、次級抵押貸款的定義及特點(diǎn)
三、次級抵押貸款債券及其市場特點(diǎn)
第二節(jié) 美國次級抵押貸款及債券的快速發(fā)展
一、美國系列宏觀調(diào)控措施促使次貸市場快速發(fā)展
二、各方市場參與主體促使美國次債市場快速發(fā)展
第三節(jié) 次級抵押貸款及債券的結(jié)構(gòu)和規(guī)模
一、次級抵押貸款市場規(guī)模及增長速度
二、次級債市場規(guī)模與HEL—ABS的市場規(guī)模與增長速度
三、以次級抵押貸款為支持的CDO的規(guī)模與結(jié)構(gòu)
四、次級抵押貸款及債券市場的損失水平
第三章 次級抵押貸款債券的運(yùn)作
**節(jié) 次級抵押貸款債券運(yùn)作的基本框架
一、基本運(yùn)作框架
二、業(yè)務(wù)流程與主要參與者
第二節(jié) 次級抵押貸款債券市場運(yùn)作結(jié)構(gòu)
一、概況
二、初級證券化產(chǎn)品市場——次級RMBS市場
三、次級RMBS衍生證券市場
四、高級衍生產(chǎn)品CDO市場
第三節(jié) 次級抵押貸款債券運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)
一、風(fēng)險(xiǎn)類別與特性
二、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和擴(kuò)散機(jī)制
第四章 偶然中的必然：風(fēng)波探源
**節(jié) 風(fēng)波從何而來
一、美國房地產(chǎn)泡沫為次貸風(fēng)波埋下種子
二、次級抵押貸款審核標(biāo)準(zhǔn)的放松推動(dòng)次貸市場非理性擴(kuò)張
三、法律約束、監(jiān)管機(jī)制、信用評級體系等制度缺陷
對危機(jī)的產(chǎn)生負(fù)有不可推卸的責(zé)任
第二節(jié) 點(diǎn)燃風(fēng)波的導(dǎo)火索
一、加息周期下的房地產(chǎn)市場泡沫破裂
二、房地產(chǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)暴露迅速傳染至次貸市場
三、案例：一個(gè)美國“炒樓客”的成敗錄
第三節(jié) 風(fēng)波初現(xiàn)
一、新世紀(jì)金融公司墜入危機(jī)
二、Countrywide：另一個(gè)奇跡的誕生與破滅
三、貝爾斯登深陷泥潭
第五章 次貸風(fēng)波在震蕩中擴(kuò)散
**節(jié) 風(fēng)波的增強(qiáng)和蔓延
一、大量次級債供應(yīng)商紛紛倒閉或申請破產(chǎn)保護(hù)
二、持有次級抵押貸款證券化金融衍生產(chǎn)品的對沖基金和投資銀行宣布停止贖回或?yàn)l臨解散
三、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金等金融機(jī)構(gòu)面臨損失
四、市場心理的變化導(dǎo)致金融市場動(dòng)蕩加劇
五、機(jī)構(gòu)投資者對流動(dòng)性的預(yù)防性需求增加，市場流動(dòng)性趨緊，形成信用緊縮的局面
六、美國次貸風(fēng)波開始侵入實(shí)體經(jīng)濟(jì)
第二節(jié) 蔓延的原因
一、次貸證券化導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)由房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)向資本市場傳遞并放大了風(fēng)險(xiǎn)
二、金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營和國際化路徑使得次貸風(fēng)波向全球蔓延
三、美國監(jiān)管當(dāng)局對形勢的錯(cuò)判導(dǎo)致次貸風(fēng)波在初期沒有引起足夠重視
四、市場恐慌情緒加速風(fēng)波的蔓延
第三節(jié) 管理當(dāng)局的應(yīng)對措施
一、各國中央銀行通過金融手段應(yīng)對次貸風(fēng)波
二、美國政府推出次級房貸解困計(jì)劃和經(jīng)濟(jì)刺激方案
三、美國其他部門陸續(xù)采取措施，緩解次級房屋貸款的壓力
第六章 次貸風(fēng)波中的美國房地產(chǎn)
**節(jié) 次貸助推美國房地產(chǎn)的繁榮
一、近20年美國房地產(chǎn)市場發(fā)展?fàn)顩r
二、房地產(chǎn)市場與次貸互相推動(dòng)，共同發(fā)展
三、房地產(chǎn)市場中的房貸公司
第二節(jié) 次貸風(fēng)波對房地產(chǎn)的影響
一、風(fēng)波中的次級貸款借款者：破碎的美夢
二、風(fēng)波中的房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)：傾覆的大廈
三、風(fēng)波中的房地產(chǎn)開發(fā)商：下滑的過山車
四、風(fēng)波中的房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人：波濤中的扁舟
第三節(jié) 房地產(chǎn)會(huì)陷入危機(jī)嗎
一、各家說法
二、美國房地產(chǎn)市場未來走勢分析
第七章 次貸風(fēng)波中的美國銀行業(yè)
**節(jié) 美國銀行業(yè)警報(bào)頻傳
一、次貸提供商破產(chǎn)，美國銀行業(yè)遭遇集體噩夢
二、案例：美林集團(tuán)拉響華爾街警報(bào)
三、花旗：百年老店失足次貸
四、美國銀行業(yè)哀鴻遍野
五、次貸風(fēng)波中的幸運(yùn)者
第二節(jié) 風(fēng)波如何波及銀行業(yè)
一、背景：激進(jìn)擴(kuò)張自食苦果
二、導(dǎo)火索：深度介入金融衍生品市場
三、過度依賴外部評級和缺乏預(yù)警機(jī)制
第三節(jié) 銀行的自救行動(dòng)
一、銀行業(yè)風(fēng)云突變，各大銀行力求自保
二、800億美元后備基金計(jì)劃無疾而終
三、美國銀行業(yè)痛定思痛
第四節(jié) 次貸風(fēng)波對美國銀行業(yè)的影響
一、次貸風(fēng)波與歷次金融危機(jī)的比較
二、美國銀行業(yè)能站穩(wěn)腳跟嗎
三、銀行業(yè)的重組與新興市場的新機(jī)遇
第八章 次貸風(fēng)波‘中的美國股市
**節(jié) 美國近年股市發(fā)展趨勢
一、2003年以來美國股市走勢分析
二、近年來支撐美國股市走強(qiáng)的主要因素分析
第二節(jié) 次貸風(fēng)波引發(fā)股市震蕩
一、次貸風(fēng)波對美國股市形成三次較大的沖擊波
二、金融股在次貸風(fēng)波中首當(dāng)其沖
第三節(jié) 評估與展望
一、次貸風(fēng)波對關(guān)股的影響將延續(xù)到何時(shí)
二、次貸風(fēng)波引發(fā)的股市動(dòng)蕩會(huì)否演化為“股災(zāi)”
三、次貸風(fēng)波是否會(huì)引發(fā)全球性的金融危機(jī)
第九章 次貸風(fēng)波在全球的蔓延
**節(jié) 次貸風(fēng)波對歐盟經(jīng)濟(jì)的影響
一、近年來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢分析
二、次貸風(fēng)波對歐洲銀行業(yè)和股票市場的影響
三、次貸風(fēng)波對歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響
第二節(jié) 次貸風(fēng)波對日本經(jīng)濟(jì)的影響
一、次貸風(fēng)波對日本金融業(yè)的影響
二、次貸風(fēng)波對日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響
第三節(jié) 次貸風(fēng)波對新興市場經(jīng)濟(jì)的影響
一、新興市場仍將成為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長的支點(diǎn)
二、新興市場亦將經(jīng)受美國次貸風(fēng)波的沖擊
三、次貸風(fēng)波對各新興市場國家的影響分析
第四節(jié) 次貸風(fēng)波對中國經(jīng)濟(jì)的影響
一、次貸風(fēng)波對中國股市的影響
二、次貸風(fēng)波對中國銀行業(yè)的影響
三、次貸風(fēng)波對中國進(jìn)出口貿(mào)易的影響
四、次貸風(fēng)波對中國對外投資的影響
第十章 次貸風(fēng)波還會(huì)走多遠(yuǎn)
**節(jié) 次貸風(fēng)波的因素變化分析
一、因素一：房地產(chǎn)市場
二、因素二：次級債市場
三、因素三：評級中介機(jī)構(gòu)
四、因素四：經(jīng)濟(jì)基本面
第二節(jié) 次貸風(fēng)波的調(diào)控政策效應(yīng)評估
一、次貸風(fēng)波中的政策調(diào)控
二、政策調(diào)控緩解貨幣市場信貸緊縮的效應(yīng)評估
三、政策調(diào)控緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響的效應(yīng)評估
四、政策調(diào)控的負(fù)面效應(yīng)
第三節(jié) 下一步走勢的判斷
一、次貸風(fēng)波會(huì)進(jìn)一步惡化嗎
二、次貸風(fēng)波會(huì)變成金融危機(jī)嗎
三、我們的綜合判斷
第十一章 次貸風(fēng)波的影響有多大
**節(jié) 次貸風(fēng)波會(huì)使美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折嗎
一、次貸風(fēng)波對美國消費(fèi)增長的影響
二、次貸風(fēng)波對美國投資增長的影響
三、次貸風(fēng)波對美國貿(mào)易發(fā)展的影響
四、次貸風(fēng)波對關(guān)國經(jīng)濟(jì)的整體影響
第二節(jié) 次貸風(fēng)波中的世界經(jīng)濟(jì)將走向何方
一、次貸風(fēng)波拖累世界經(jīng)濟(jì)增長
二、次貸風(fēng)波加大全球通貨膨脹壓力
三、次貸風(fēng)波引發(fā)國際貨幣體系初步紊亂
第三節(jié) 次貸風(fēng)波對中國下一步經(jīng)濟(jì)金融走勢的影響判斷
一、次貸風(fēng)波對中國經(jīng)濟(jì)的總體影響預(yù)測
二、資金的跨境流動(dòng)對中國境內(nèi)流動(dòng)性的沖擊
三、對中國股票市場和房地產(chǎn)市場走勢的影響判斷
四、對中國外貿(mào)走勢的影響判斷
五、對中國金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行的影響判斷
六、對人民幣匯率和外匯儲備走勢的影響判斷
七、次貸風(fēng)波對中國宏觀政策走勢的影響判斷
第十二章 次貸風(fēng)波啟示錄
**節(jié) 金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理
一、金融創(chuàng)新挑戰(zhàn)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力
二、金融創(chuàng)新為商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有效途徑
三、吸取次貸教訓(xùn)，穩(wěn)步推進(jìn)金融創(chuàng)新
四、構(gòu)建納入金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系
第二節(jié) 預(yù)警機(jī)制與危機(jī)管理
一、構(gòu)筑科學(xué)準(zhǔn)確的銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制
二、確立全面及時(shí)的銀行危機(jī)管理體系
三、形成完善的銀行投資者關(guān)系管理機(jī)制
第三節(jié) 國際化經(jīng)營的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
一、國際化經(jīng)營中面臨的機(jī)遇
二、國際化經(jīng)營中面臨的挑戰(zhàn)
第四節(jié) 宏觀調(diào)控與監(jiān)管責(zé)任
一、對次貸風(fēng)波的政策干預(yù)的總體評價(jià)
二、政府有義務(wù)通過宏觀調(diào)控和改善監(jiān)管來防范風(fēng)險(xiǎn)
三、政府應(yīng)積極審慎推動(dòng)金融創(chuàng)新，改善信息披露，防范金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)
四、政府應(yīng)通過宏觀調(diào)控手段防范市場大起大落，宏觀調(diào)控政策應(yīng)注重對危機(jī)的預(yù)防
五、政府應(yīng)加強(qiáng)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
六、應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控政策的全球協(xié)調(diào)，建立促進(jìn)全球金融穩(wěn)定的協(xié)調(diào)機(jī)制
參考文獻(xiàn)
后記
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次貸風(fēng)波啟示錄 節(jié)選
**章 美國抵押貸款證券與資產(chǎn)支持證券市場
**節(jié) 美國房地產(chǎn)市場概述
一、美國房地產(chǎn)市場的組成
大體上看，美國房地產(chǎn)市場與世界上大部分國家一樣，是由市場主體和市場客體組成的。其中，市場主體包括供給者、需求者和形形色色的中介機(jī)構(gòu)，市場客體則指的是各類可供交易的房地產(chǎn)。
（一）可供交易的房地產(chǎn)
從用途的角度看，美國的房地產(chǎn)市場大體可以分為以下四個(gè)子市場：
1.工業(yè)用房市場
工業(yè)用房是用于倉儲、物流、制造業(yè)、研究與開發(fā)等用途的房屋。美國工業(yè)用房有相當(dāng)一部分采取租賃形式，即由投資者作為收益性物業(yè)購買后，由專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)出租。
從第二次世界大戰(zhàn)后開始，美國的制造業(yè)企業(yè)在選址時(shí)主要考慮原料、市場、技術(shù)、勞動(dòng)力等因素，并遵循*優(yōu)區(qū)位方式。美國制造業(yè)首先集中在東北部各州，其后擴(kuò)大到密西西比河以西和巴爾的摩到圣路易斯以南區(qū)域。不過，*大的工業(yè)用房市場仍然集中在東北部，南部地區(qū)主要集中在亞特蘭大和達(dá)拉斯。在美國，大型的工業(yè)用房市場規(guī)模平均值均在1億平方英尺以上；小型市場規(guī)模較小，但在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)中處于舉足輕重的地位。在行業(yè)分布方面，美國工業(yè)用房主要用于倉儲業(yè)，占總存量的57％，其次是制造業(yè)，占總存量的31％。
2.辦公樓市場
隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，產(chǎn)業(yè)類型和業(yè)務(wù)活動(dòng)方式的變化也十分明顯。各類產(chǎn)品的生產(chǎn)基地退居幕后，辦公樓在房地產(chǎn)市場中的重要性已經(jīng)超過了工業(yè)用房。
按照辦公樓投入使用的時(shí)間、區(qū)位和租金水平等因素，美國通常將辦公樓分為四個(gè)等級：
甲級辦公樓一般處于較好的地段，如中央商務(wù)區(qū)、城市次中心區(qū)和重要交通樞紐區(qū)。出租率高，建造較晚，各類建筑設(shè)施齊備，這類辦公樓的租金通常很高，但卻代表著入駐公司的形象，因此高租金反而有競爭力。
乙級辦公樓處于城市的次中心區(qū)或區(qū)域中心，建造年代較晚，內(nèi)部設(shè)施較好，出租率和租金水平較高，中小公司和機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的吸引力。
丙級辦公樓一般處于城市的非中心區(qū)，或者呈零星分布狀態(tài)，內(nèi)部設(shè)施一般，出租率和租金水平中等，對小公司和機(jī)構(gòu)有一定的吸引力。
丁級辦公樓位于城市的非中心區(qū)，規(guī)模較小，設(shè)施陳舊，條件較差，出租率和租金水平較低，對個(gè)體從業(yè)人員有一定的吸引力。
由于辦公樓一般沿重要交通線呈帶狀或在城市中心區(qū)、次中心區(qū)塊狀分布，具有較強(qiáng)的集聚效應(yīng)，因此，辦公樓市場與經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城市建設(shè)的速度具有十分密切的聯(lián)系。美國作為全世界*大的經(jīng)濟(jì)體，其辦公樓市場是*為活躍的。跟所有國家一樣，美國的辦公樓市場主要集中在一些大城市，如紐約、華盛頓特區(qū)、芝加哥、洛杉磯、邁阿密和波士頓等。
3.商業(yè)用房市場
商業(yè)用房市場又稱為商業(yè)房地產(chǎn)市場，是整個(gè)房地產(chǎn)市場的重要組成部分。商業(yè)用房是經(jīng)營者與消費(fèi)者進(jìn)行直接交易的場所，因此，只有經(jīng)營者預(yù)期通過經(jīng)營可以獲得足夠商業(yè)利潤的情況下，才會(huì)產(chǎn)生對商業(yè)用房的需求。當(dāng)利潤水平達(dá)不到預(yù)期的水平或出現(xiàn)虧損時(shí)，經(jīng)營者不會(huì)租賃或購買（包括自行建造）商業(yè)用房。
4.住宅市場
在任何國家，住宅市場都是房地產(chǎn)市場的重要組成部分。住宅產(chǎn)品與單一功能的消費(fèi)品有著顯著的差異。住宅產(chǎn)品的建筑質(zhì)量、建筑結(jié)構(gòu)、房型設(shè)計(jì)、內(nèi)部裝修、通風(fēng)采光、配套設(shè)施、升值潛力、付款方式、社會(huì)環(huán)境、自然環(huán)境、售后服務(wù)、物業(yè)管理、開發(fā)商資質(zhì)和信譽(yù)等因素交織在一起，形成了一個(gè)龐大而復(fù)雜的結(jié)構(gòu)體系。
。ǘ┓康禺a(chǎn)市場供給者
美國的土地所有制是以土地私有制為主體的混合所有制。在全國的土地中，私人所有的土地占國土面積的58％，聯(lián)邦政府所有的土地占32％，地方政府則擁有剩余的10％的土地。也就是說，美國房地產(chǎn)市場的供給主體由私人部門和政府部門組成。但政府部門和私人部門在房地產(chǎn)市場中所起的作用有著明顯的差異。
表1.1列舉了1964～2005年美國新建項(xiàng)目的價(jià)值構(gòu)成？梢钥闯，美
、國房地產(chǎn)市場一直以來的市場化程度都相當(dāng)高。從2005年的情況看，在新建筑物的全部價(jià)值中，私人部門占78.6％，政府部門僅占21.4％。
圖1.1反映了私人部門提供的新建筑物的用途結(jié)構(gòu)？梢钥闯，私人部門提供的主要是居民住宅，其次就是商業(yè)用房和辦公樓。因此，私人部門是房地產(chǎn)市場*為主要的供給者。而政府部門提供的主要是外部性明顯的基礎(chǔ)設(shè)施，例如公路、街道、教育和下水道系統(tǒng)。政府部門雖然提供居民住宅，但規(guī)模不大，并且主要是為低收入階層提供的。總之，私人部門與政府部門雖然是支撐房地產(chǎn)市場的兩大供給者，但它們之問有著明確的產(chǎn)品分工。
。ㄈ┓康禺a(chǎn)市場需求者
房地產(chǎn)的*終需求者包括自有房產(chǎn)戶和租房戶。他們不僅包括個(gè)人，也包括政府、社會(huì)團(tuán)體和企業(yè)。以居民住宅為例，2006年，擁有自己住宅的居民所占比重為68.8％，也就是說，31.2％的居民屬于租房戶。圖1.2反映了在所有住宅中，自住比例80余年的變化情況？梢钥闯，經(jīng)歷了1940～1960年的快速增長后，自有住房的居民比例的變化就比較溫和了，尤其是20世紀(jì)80年代之后，基本變化不大，一直徘徊在65％上下。
（四）房地產(chǎn)市場的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)
美國房地產(chǎn)市場的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)主要包括：貸款機(jī)構(gòu)、市場營銷機(jī)構(gòu)和經(jīng)紀(jì)人、律師、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、房地產(chǎn)顧問公司、資產(chǎn)評估公司、產(chǎn)權(quán)審查機(jī)構(gòu)等。
貸款機(jī)構(gòu)為房地產(chǎn)交易所提供的主要是融資服務(wù)，這是因?yàn)，房產(chǎn)的價(jià)值高，即使*小單位的房地產(chǎn)買賣，也需要大量的資金，貸款機(jī)構(gòu)的加入，可以滿足一些資金量不足的購房人的要求。這在其他國家也是相當(dāng)普遍的。本章的第二節(jié)和第三節(jié)將會(huì)詳細(xì)介紹美國的房地產(chǎn)融資體系，這里不再贅述。
房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)是美國房地產(chǎn)市場的重要組成部分。美國法律對于房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)沒有資質(zhì)和注冊資本的限制，只要在有關(guān)部門獲準(zhǔn)登記后就可以進(jìn)入這一行業(yè)，但機(jī)構(gòu)發(fā)起人必須通過州房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)牌照管理機(jī)構(gòu)組織的考試，擁有經(jīng)紀(jì)人牌照。
產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)保障產(chǎn)權(quán)的合法性和真實(shí)性。保險(xiǎn)公司設(shè)有工作過失保險(xiǎn)險(xiǎn)種，該保險(xiǎn)以一宗交易為一個(gè)保單，通過社會(huì)保險(xiǎn)機(jī)制將經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到保險(xiǎn)公司。
房地產(chǎn)估價(jià)師的考試、注冊和牌照頒發(fā)由州政府組織。估價(jià)師分為G、R和L三個(gè)級別，其中G為高級估價(jià)師，可以進(jìn)行任何房地產(chǎn)的評估，R級估價(jià)師只能進(jìn)行住宅的評估，L是*初級的估價(jià)師，為有限資格。
中介機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)市場中有著十分重要的地位，因?yàn)榉康禺a(chǎn)是一種集消費(fèi)品和投資品于一身的特殊商品，房地產(chǎn)的交易十分復(fù)雜。一方面，房地產(chǎn)本身具有異質(zhì)性，由于不可移動(dòng)，每棟房子、每塊土地在位置、環(huán)境和設(shè)施方面都是獨(dú)特的，因此，購房者難免存在著信息不足、知識不足和經(jīng)驗(yàn)不足等缺陷；另一方面，房地產(chǎn)買賣涉及復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)問題、稅收問題，而且，不同州政府對本地房地產(chǎn)交易的管理規(guī)則和辦法各不相同，因此，在整個(gè)房地產(chǎn)交易的過程中，必須有法律機(jī)構(gòu)的參與，以保障交易的合法性和交易雙方的合法權(quán)益。
總之，完善的中介服務(wù)體系是房地產(chǎn)市場有效運(yùn)作的重要保障，也是房地產(chǎn)市場趨向成熟的重要標(biāo)志。
（五）政府在房地產(chǎn)市場中的地位與作用
由于住房有別于一般商品，其發(fā)展水平直接影響到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及社會(huì)的穩(wěn)定，因此，雖然美國房地產(chǎn)的市場化程度在全球范圍內(nèi)首屈一指，但政府依然是房地產(chǎn)市場的一個(gè)重要參與者。
美國住房政策的中心是“為全體美國人民提供合格的、安全的、能負(fù)擔(dān)得起的住房”。具體來看，包括以下幾個(gè)方面：刺激房地產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；鼓勵(lì)公民買房，進(jìn)一步提高個(gè)人擁有住房的比例；改善住房結(jié)構(gòu)；資助低收入居民租房。目前，美國政府主要通過以下方式參與房地產(chǎn)市場的運(yùn)作：
1.直接或者間接參與住房抵押貸款市場
早在大蕭條后的1934年，美國政府根據(jù)《聯(lián)邦住房法》成立了聯(lián)邦住宅管理局（Federal Housing Administration，F(xiàn)HA），向符合標(biāo)準(zhǔn)的中低收入者直接發(fā)放住房貸款或者提供全額擔(dān)保。退伍軍人管理局（Veteran Admin-istration，VA）則為退伍軍人申請住房貸款提供全額保險(xiǎn)。1965年，聯(lián)邦住房與城市發(fā)展部成立，旨在利用財(cái)政資金支持公共住房建設(shè)。這些措施降低了銀行在住房貸款領(lǐng)域面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)，確保了住房抵押貸款一級市場的順利運(yùn)行。
為了給抵押貸款一級市場提供持續(xù)的推動(dòng)力，政府還積極搭建和參與二級市場，提高住房抵押貸款的收益性和流動(dòng)性。1968年，政府將1938年成立的聯(lián)邦國民抵押協(xié)會(huì)拆分為政府國民抵押協(xié)會(huì)（Ginnie Mae或GNMA，也稱珍妮美）和聯(lián)邦國民抵押協(xié)會(huì)（Fannie Mae，也稱房利美）。前者是一家政府機(jī)構(gòu)，后者則屬于政府發(fā)起的私人機(jī)構(gòu)。1970年，政府發(fā)起的又一家二級市場機(jī)構(gòu)——聯(lián)邦住房抵押公司（Fredd Mac或FHLMC，也稱福利美）成立。政府國民抵押協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)將政府擔(dān)保的證券進(jìn)行證券化處理，為抵押貸款證券的發(fā)行提供政府信用擔(dān)保。聯(lián)邦國民抵押協(xié)會(huì)和聯(lián)邦住房抵押公司則從商業(yè)銀行和儲蓄貸款協(xié)會(huì)手中購買政府擔(dān)保的住房抵押貸款，并使之證券化，為抵押貸款證券的發(fā)行提供擔(dān)保，在國內(nèi)或者國際上發(fā)行債務(wù)工具為住房金融市場籌資。
2.對購房者實(shí)行優(yōu)惠的稅收政策
1986年，美國國會(huì)通過了低收入者購房和租房稅收抵扣法案，并在1993年成為永久性的法令。此外，還有其他一系列的稅收優(yōu)惠政策，從而大大刺激了居民購房的意愿。
3.參與建造一定的經(jīng)濟(jì)適用住房
美國政府不但每年在城市發(fā)展項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)中拿出相當(dāng)一部分用于低收入居民住宅的建設(shè)，而且還通過優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)開發(fā)商建造經(jīng)濟(jì)適用住房，從而增加面向低收入居民的住房供應(yīng)量。
4.實(shí)施公平住房政策
美國政府要求確保住房問題上的公平性，嚴(yán)禁在租房、買房以及申請貸款等時(shí)歧視有色人種或窮人。
5.監(jiān)管房地產(chǎn)業(yè)的健康運(yùn)行
美國政府對房地產(chǎn)業(yè)的管理主要是管規(guī)劃、管征稅以及管理從業(yè)人員。管規(guī)劃主要是通過規(guī)定每塊土地的用途、建筑類型、高度、密度等來進(jìn)行土地管理。管征稅是指依法向企業(yè)及個(gè)人征收稅款，并制定恰當(dāng)?shù)亩愂照摺９芾韽臉I(yè)人員則是指對房地產(chǎn)從業(yè)人員資質(zhì)的管理，主要是通過發(fā)牌考試制度來實(shí)現(xiàn)。
二、美國房地產(chǎn)行業(yè)的演變與發(fā)展
1776年美國獨(dú)立。當(dāng)時(shí)，美國國土幅員遼闊，但人口稀少，大量土地閑置，因此，許多農(nóng)場主免費(fèi)從政府手中獲取土地用以維持生計(jì)。這一時(shí)期大部分業(yè)主所擁有的是農(nóng)場而非房產(chǎn)。由于房地產(chǎn)交易的規(guī)模很小，房地產(chǎn)市場也無從談起。
美國房地產(chǎn)行業(yè)的起步是與城鎮(zhèn)化進(jìn)程同步進(jìn)行的。湖泊、河流或鐵路周圍，城鎮(zhèn)逐漸興起，一個(gè)重要的結(jié)果就是居住地越來越集中。與此同時(shí)，高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了大量的工作機(jī)會(huì)，財(cái)富的積累使得居民對房產(chǎn)的渴望越來越迫切。尤其是隨著商業(yè)活動(dòng)的繁榮，房地產(chǎn)市場初具雛形，但規(guī)模依然有限。
20世紀(jì)40年代后期是美國房地產(chǎn)市場高速發(fā)展的重要時(shí)期。當(dāng)時(shí)，大批參加第二次世界大戰(zhàn)的士兵回到家鄉(xiāng)組織家庭，人口數(shù)量大幅度增加，這個(gè)時(shí)期也被稱為“新生兒爆炸”時(shí)期。經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展帶動(dòng)了居民生活水平的提高，人們開始購置屬于自己的房產(chǎn)，房地產(chǎn)市場的需求空前旺盛。
20世紀(jì)50年代之后的半個(gè)多世紀(jì)里，美國房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了深刻的變化。這可以從市場規(guī)模和價(jià)格水平以及房地產(chǎn)企業(yè)的運(yùn)作方式等角度考察。
。ㄒ唬┦袌鲆(guī)模與價(jià)格水平
表1.2和圖1.3分別從數(shù)量和價(jià)格的角度反映了美國房地產(chǎn)市場的運(yùn)動(dòng)趨勢。可以看出，美國房地產(chǎn)市場總體上呈現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)張和價(jià)格上升的趨勢。但其問的波動(dòng)性也十分明顯。
簡單地說，房地產(chǎn)市場的規(guī)模和價(jià)格水平主要取決于以下幾個(gè)因素。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平會(huì)通過諸多渠道影響到房地產(chǎn)市場，包括：居民收入水平和企業(yè)盈利水平的較快增長帶動(dòng)了對房地產(chǎn)的需求；樂觀而穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)預(yù)期凸顯房地產(chǎn)的投資價(jià)值；發(fā)達(dá)的城市建設(shè)增加了房地產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，引致了需求的擴(kuò)張；銀根較松和利率較低的貨幣金融環(huán)境便利了房地產(chǎn)融資，增強(qiáng)了居民和企業(yè)對房地產(chǎn)的支付能力。
人口數(shù)量、結(jié)構(gòu)和家庭數(shù)目。人口數(shù)量、結(jié)構(gòu)和家庭數(shù)目的增長是推動(dòng)房地產(chǎn)市場發(fā)展的基本力量。人口數(shù)量增加，意味著對房地產(chǎn)的絕對需求增加。但從某種程度上講，人口結(jié)構(gòu)的變化對房地產(chǎn)的影響可能更為深刻。嬰兒潮、老齡化、移民潮、代際差異和社會(huì)文化變革等因素引起的家庭數(shù)目的變化，會(huì)對房地產(chǎn)市場的需求數(shù)量和結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響。
居民收入水平及預(yù)期。與普通商品相比，房地產(chǎn)具有較高的價(jià)值，因此，房地產(chǎn)的需求，在很大程度上取決于一個(gè)國家或城市居民的購買力強(qiáng)弱。尤其是居民住宅的購買力來自于消費(fèi)者長期收入的積累。居民現(xiàn)有的收入水平及其對未來的預(yù)期左右著當(dāng)前的住宅購買決策，而未來的收入預(yù)期又受到國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和趨勢、地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和趨勢、人們的職業(yè)地位及發(fā)展趨勢、個(gè)人生命周期階段、家庭的結(jié)構(gòu)和規(guī)模等因素的影響？傊，居民收入增長是支撐房地產(chǎn)市場發(fā)展的重要支柱，是將對房地產(chǎn)的潛在需求轉(zhuǎn)化為有效需求的重要保證。
金融市場發(fā)達(dá)程度。消費(fèi)者對房地產(chǎn)的購買決策與融資機(jī)制相關(guān)。消費(fèi)的現(xiàn)時(shí)性和收入積累的長期性，使得消費(fèi)者對住宅的購買還受到金融市場的影響，如可貸款額度、貸款條件、利率水平及發(fā)展趨勢等。在其他條件相同的情況下，金融市場的發(fā)達(dá)程度與住宅市場的繁榮呈現(xiàn)極強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。
表1.3運(yùn)用因素分析的方式，簡單總結(jié)了不同時(shí)期推動(dòng)美國房地產(chǎn)業(yè)起伏變動(dòng)的主要力量。為了對比方便，我們利用圖1.4反映房地產(chǎn)市場兩個(gè)重要影響因素——經(jīng)濟(jì)增長和人口規(guī)模的變動(dòng)情況。
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次貸風(fēng)波啟示錄 相關(guān)資料
縝思密斷，全面剖析次貸風(fēng)波的秘密——評《次貸風(fēng)波啟示錄》
次貸風(fēng)波又稱為次貸危機(jī)，是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)波。
次貸風(fēng)波是從2006年春季在美國開始逐步顯現(xiàn)的，其直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續(xù)繁榮，加上當(dāng)時(shí)美國利率水平較低，美國的次級抵押貸款市場迅速發(fā)展。隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次級抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí)，住房市場的持續(xù)降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進(jìn)而引發(fā)次貸風(fēng)波。
在整個(gè)次貸風(fēng)波中，高度市場化的金融系統(tǒng)相互銜接產(chǎn)生了特殊的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑，即低利率環(huán)境下的快速信貸擴(kuò)張，加上獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)使得次貸市場在房價(jià)下跌和持續(xù)加息后出現(xiàn)償付危機(jī)，按揭貸款的證券化和衍生工具的快速發(fā)展，加大了與次級貸款有關(guān)的金融資產(chǎn)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的傳染性與沖擊力，而金融市場國際一體化程度的不斷深化又加快了金融動(dòng)蕩從一國向另一國傳遞的速度，最終演變成了一場席卷全球的金融風(fēng)波。
我們可以看到，次貸風(fēng)波與傳統(tǒng)金融危機(jī)不同，其風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者是全球化的，所造成的損失也是不確定的。次級貸款的證券化分布以及證券化過程中的流動(dòng)性問題，使得經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展中最擔(dān)心的不確定性通過次貸風(fēng)波集中體現(xiàn)出來。也正是由于上述不確定性造成了次貸風(fēng)波中損失的難以計(jì)量和對市場的巨大沖擊。
2007年8月，次貸風(fēng)波席卷了美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。時(shí)至今日，次貸風(fēng)波仍沒有出現(xiàn)任何緩和的跡象。美國部分金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營陷入困境的局面，直接引發(fā)了全球金融市場的劇烈動(dòng)蕩，次貸風(fēng)波向全球范圍內(nèi)擴(kuò)散的速度也開始加快。為了緩解市場危機(jī)，一些國家的中央銀行通過注資、降息等手段向金融系統(tǒng)緊急注入流動(dòng)性，一場全球范圍的“救贖行動(dòng)”正在上演。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫•斯蒂格利茨認(rèn)為，受次貸風(fēng)波的影響，美國乃至整個(gè)西方國家正經(jīng)歷著最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。中國經(jīng)濟(jì)雖然在這場風(fēng)波中保持了較為穩(wěn)定快速的增長態(tài)勢，但次貸風(fēng)波已經(jīng)對中國宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場和金融機(jī)構(gòu)形成了一定的沖擊和壓力，具體影響程度仍有待進(jìn)一步觀察和評估，未來對中國的影響決不容忽視。
在這一背景下，次貸風(fēng)波受到了人們越來越多的關(guān)注，大家不禁要問：次貸風(fēng)波究竟源于何處？走向何方？影響范圍有多大？世界經(jīng)濟(jì)在次貸風(fēng)波的影響下將何去何從？中國經(jīng)濟(jì)又能從中獲得什么深刻的啟示？
《次貸風(fēng)波啟示錄》應(yīng)時(shí)出版，對人們的種種疑惑進(jìn)行了探索式的解答，可以說是幫助國內(nèi)金融業(yè)人士乃至廣大讀者了解這場危機(jī)的“及時(shí)雨”。
該書從引發(fā)次貸風(fēng)波的源頭金融產(chǎn)品——次級抵押貸款談起，介紹了美國抵押貸款與資產(chǎn)支持證券市場，深入解析了美國抵押貸款及次級債券的定義、特點(diǎn)、規(guī)模和運(yùn)作模式。在此基礎(chǔ)上，該書以風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)和擴(kuò)散為鏈條，描述了次貸風(fēng)波爆發(fā)前后的市場變化，對次貸風(fēng)波中的美國房市、銀行業(yè)和股市進(jìn)行了針對性的分析，進(jìn)而就次貸風(fēng)波在國際上的蔓延進(jìn)行了分析與研究。綜合以上的研究與分析，作者對次貸風(fēng)波未來發(fā)展趨勢和最終特征進(jìn)行了綜合判斷，深入分析了次貸風(fēng)波對美國經(jīng)濟(jì)、世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)的影響，并總結(jié)了次貸風(fēng)波對金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理、預(yù)警機(jī)制與危機(jī)管理、國際化經(jīng)營以及宏觀調(diào)控與監(jiān)管責(zé)任的啟示。
《次貸風(fēng)波啟示錄》是中國工商銀行城市金融研究所美國次貸風(fēng)波研究課題組集體智慧和努力的結(jié)晶。該書邏輯清晰、行文樸實(shí)、數(shù)據(jù)翔實(shí)、剖析深入，在廣泛借鑒和融合了國內(nèi)外現(xiàn)有的相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，全面系統(tǒng)地研究了次貸風(fēng)波的起源、爆發(fā)、蔓延、走向、影響和啟示，并以此形成了自己獨(dú)到的判斷。相信該書的出版對社會(huì)各界，尤其是財(cái)經(jīng)業(yè)者全面了解和正確認(rèn)識美國次貸風(fēng)波的實(shí)質(zhì)、影響和走向都會(huì)大有裨益。
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